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伟明环保:垃圾焚烧+餐厨协同 业绩确定性强


放大字体  缩小字体 发布日期:2017-12-29
聚焦垃圾发电,国内运营第一梯队

公司专注垃圾发电的全产业链,是我国规模最大的垃圾焚烧发电处理之一。营业收入主要来自于垃圾焚烧发电运营,业绩贡献来主要自于浙江省内。前三季度受龙湾公司正式运营影响,营收和归母净利润增速重回40%增长轨道,为全年业绩高增长奠定基础。

垃圾焚烧前景广阔,公司内生增长稳健

自主研发核心零部件,技术国内领先。公司项目的焚烧炉与烟气治理设备由公司自主研发制造,余热锅炉自主研发,是A股上少有具备核心零部件研发和制造能力的稀缺标的,技术上国内领先。

公司内生增长稳健,国内垃圾焚烧第一梯队。公司垃圾处理量和发电量,虽有波动,但整体上维持了向上态势。从前三季度经营数据来看,发电量几乎完成全年10亿度计划,完成全年计划垃圾入库量375万吨是大概率事件。公司在运项目日处理规模实际已超过1万吨,在建和筹建项目日处理规模近7000吨。公司为解决资金问题,拟发行可转债,总额为8.45亿元,拟投资目前在建与筹建项目4个,目前已经得到中国证监会一次反馈。

外延协同拓展,看好餐厨领域发力

我们认为在垃圾分类的趋势中,餐厨垃圾是率先受益。主要得益于1)源头上杜绝了地沟油;2)餐厨垃圾资源有效利用。公司以协同角度布局餐厨垃圾市场,目前温州清运项目已投运,预计明年餐厨项目可进入投运阶段。

盈利与估值

垃圾焚烧行业属于强运营类PPP项目。我们认为公司深耕垃圾焚烧行业十余年,凭借公司在技术上积累和在运营方面的丰富经验,叠加延发展餐厨垃圾市场,未来业绩增长稳定性极强。此外,公司在资本运作方面实施了股权激励计划和启动可转债,深度锁定公司管理层及技术骨干和解决公司融资短板问题,我们认为公司在垃圾发电行业优势将进一步凸显。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、0.84元、1.01元,对应的PE分别为31倍、25倍、21倍,维持"增持"评级。

风险提示

行业政策变化风险;项目推动落地不及预期;外延拓展不及预期。(华安证券 金融环保组)
 
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